Для теста №3 ДиКФП

20 Февраль 2014 →

Управление риском и эффективностью деятельности организации

1. Управление совокупным риском

Совокупный риск включает два основных вида риска, связанных е предпринимательской деятельностью и влияющих на динамику чистой прибыли:

операционный, который связан с основной деятельностью организации, зависит от структуры активов в разрезе внеоборотных и оборотных, а также от структуры расходов в разрезе переменных и постоянных и проявляется в колебаниях операционной прибыли, превышающих колебания выручки;

финансовый, который связан со структурой финансирования организации и уровнем процентных ставок и проявляется в колебаниях чистой прибыли, превышающих колебания операционной.

Основной риск – операционный, поскольку он отражает специфику основной деятельности организации, определяющей рентабельность и стоимость бизнеса, и зависит от технологии производства и структуры активов организации. Операционный и финансовый риск позволяют увеличить прибыль при увеличении объема продаж, т.е. реализовать эффект рычага, когда при незначительном увеличении объема продаж достигается значительный рост прибыли.

При высоком операционном риске, т.е. при значительных вложениях во внеоборотные активы и большом удельном весе постоянных затрат, финансовый риск не должен быть высоким, поскольку внеоборотные активы должны финансироваться в основном собственным капиталом. Наоборот, при низком операционном риске финансовый риск может быть достаточно высоким.

Эффект сопряженного рычага, представляющий собой результат совместного воздействия на чистую прибыль двух основных видов предпринимательских рисков – операционного и финансового, служит основой оценки динамики чистой прибыли, обусловленной динамикой объема продаж.

Сопряженный рычаг, агрегирующий операционный и финансовый риски, измеряется показателем «уровень совокупного риска», который позволяет определить, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема продаж на один процент:

УСР=УОР*УФР

УОР, УФР, УСР – соответственно уровень операционного, финансового и совокупного риска.

Поскольку чистая прибыль рассчитывается через уровень совокупного риска, то, основываясь на данных о чистой прибыли предыдущего года и значении уровня совокупного риска предыдущего года определяется расчетная чистая прибыль отчетного года:

чистая прибыль предыдущего года;

темп прироста выручки в отчетном году по отношению к предыдущему.

Расчетная операционная прибыль определяется через уровень операционного рычага:

Расчетная чистая прибыль определяется через уровень финансового рычага:

Потенциально возможный темп прироста операционной прибыли в отчетном году оценивается с помощью формулы:

Потенциально возможный темп прироста чистой прибыли в отчетном году оценивается по формуле:

Сравнение рассчитанных таким образом показателей прибыли с ее фактическими значениями в отчетном году дает возможность оценить, в какой степени динамика прибыли определяется динамикой объема продаж в реальном исчислении, усиленной воздействием операционного и финансового рычага, а в какой – другими факторами, в числе которых непропорциональное изменение расходов организации, в том числе производственных, коммерческих, управленческих, финансовых и налоговых.

Для оценки уровня совокупного риска применяется модель, основанная на относительных показателях. Первая составляющая совокупного риска – уровень операционного риска – определяется по формуле:

где А – чистые активы (активы за вычетом краткосрочных обязательств в виде кредиторской задолженности) равны инвестированному капиталу;

операционная прибыль (прибыль до вычета процентов и налога);

рентабельность активов;

коэффициент постоянных расходов (определяется отношением постоянных расходов к активам).

Уровень операционного риска будет тем выше, чем ниже рентабельность активов и выше коэффициент постоянных расходов. Поэтому для эффективной организации, применяющей капиталоемкие технологии, будет характерна высокая рентабельность активов при достаточно высоком значении коэффициента постоянных расходов.

Уровень финансового риска, выраженный через относительные показатели рассчитывается по формуле

коэффициент финансовой зависимости.

Таким образом, финансовый рычаг будет тем больше, чем ниже рентабельность активов, выше процентная ставка по заемному капиталу и больше доля заемного капитала в структуре финансирования. Для финансово активной организации характерна высокая рентабельность активов при достаточно активном использовании заемного капитала, приводящем к относительно высокому значению коэффициента зависимости, при условии соответствия уровня процентной ставки среднерыночному.

С учетом представленных зависимостей уровень совокупного риска можно выразить формулой

Увеличение операционного риска происходит при расширении производственных мощностей предприятия, т.е. при инвестициях во внеоборотные активы, которые и продуцируют постоянные расходы.

Увеличение финансового риска происходит при увеличении объема заемного капитала и/или повышении процентной ставки.

Увеличение операционного и финансового риска оправданно при условии, что рентабельность инвестированного капитала превышает средневзвешенную стоимость капитала, а рентабельность активов превышает процент по заемному капиталу. Для снижения уровня операционного риска необходимо увеличивать переменную часть расходов организации. Снижение финансового риска может быть достигнуто снижением объема заемного капитала и его стоимости. Кроме того, увеличение рентабельности активов снижает оба вида риска.

Для оценки устойчивости прибыли организации рассчитывается совокупный запас надежности. Он показывает максимально возможное снижение объема продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю. Совокупный запас надежности рассчитывается исходя из запаса коммерческой надежности, который определяется уровнем операционного рычага, и запаса финансовой надежности, который определяется уровнем финансового рычага.

Имеет значение не только уровень совокупного риска, но и то, за счет каких факторов он сформирован. Рациональным будет относительно высокое значение показателя совокупного риска при высокой рентабельности активов и при соблюдении следующих ограничений:

- процент по заемному капиталу не должен превышать рыночный,

- значение дифференциала финансового рычага не менее 2 пунктов,

- плечо финансового рычага не должно превышать единицу.

С учетом этих ограничений можно определить максимально допустимый уровень операционного и финансового рычага. Для операционного рычага – 10, поскольку, как известно, запас коммерческой надежности, который обратен уровню операционного рычага, должен быть не менее 10%. Для финансового рычага – 2, поскольку операционная прибыль должна как минимум в 2 раза превышать проценты к уплате, следовательно, минимальный запас финансовой надежности равен 50%.

Минимальный уровень риска достигается для операционного риска при отсутствии постоянных расходов, а для финансового — при отсутствии заемного капитала или его нулевой стоимости. Минимальный уровень операционного и финансового риска равен 1, следовательно, максимальный запас коммерческой и финансовой надежности равен 100%. Таким образом, уровень совокупного риска не должен выходить за границы от 1 до 20, а совокупный запас надежности – от 5 до 100%.

С учетом того, что организация может иметь высокий уровень только одного из двух видов риска, границы колебаний совокупного риска будут определяться как произведение минимального уровня одного риска и максимального уровня другого. Таким образом, уровень совокупного риска будет находиться в пределах от 2 (1*2) до 10 (1*10), а совокупный запас надежности в пределах от 10 до 50 %.

Эффективный бизнес характеризуется:

1) высокой операционной эффективностью, которая приводит к высокой рентабельности,

2) высокой финансовой активностью, которая приводит к росту финансового риска,

3) высокой инвестиционной активностью, которая проявляется в высоком операционном риске.

Динамика показателей, определяющих уровень совокупного риска, должна характеризоваться таким соотношением между ростом рентабельности активов, с одной стороны, и повышением коэффициента постоянных расходов и коэффициента финансовой зависимости – с другой, которое будет приводить к повышению эффективности деятельности при снижении уровня совокупного риска.

Управление совокупным риском заключается в воздействии на эффект операционного рычага через структуру затрат в разрезе постоянных и переменных и воздействии на эффект финансового рычага через структуру и стоимость финансирования в целях достижения рационального уровня совокупного риска.

Управление рисками – одна из важнейших задач финансового менеджмента, поскольку любая организация управляет рисками, только одни оценивают риски после наступления события, а другие занимаются оценкой постоянно и планомерно. Цель оценки – формирование информации об уровне и динамике различных рисков, присущих организации, в целях своевременного принятия управленческих решений по их снижению. Риски классифицируются следующим образом:

рыночный (коммерческий), связанный с неопределенностью спроса на производимую продукцию, действиями конкурентов, а также ухудшением ситуации на рынке закупок;

операционный и инвестиционный, связанный с инвестициями, производственными факторами и бизнес-процессами;

финансовый, связанный со структурой финансирования организации.

Общий уровень риска деятельности организации может оцениваться по ретроспективным данным колебаний доходности, а также по фундаментальным показателям деятельности. В процессе оценки рискованности по фундаментальным показателям деятельности используется кумулятивный подход к формированию барьерной ставки, а именно метод отнесения компании к одной из пяти категорий риска и обоснование доходности с учетом надбавки за риск в рамках выделенных категорий. Барьерная ставка дисконтирования рассчитывается методом кумулятивного построения:

безрисковая доходность;

премия за риск.

Премия за риск определяется на основе отнесения организации к одной из пяти категорий риска. Индикаторами отнесения организации к категориям риска служат показатели, характеризующие рыночный, операционный, инвестиционный и финансовый риски. Краткая характеристика организаций, а также уровень премии за риск приведены в таблице.

Таблица

Характеристика организаций разного уровня риска

Категория по риску

Премия за риск, %

Краткая характеристика

Первая: низкий риск

2-3

Организации, давно функционирующие на рынке, имеющие стабильно растущий объем продаж, растущую прибыль, высокий кредитный рейтинг, высокое качество управления, хорошую деловую репутацию, режим благоприятствования со стороны государства

Вторая: риск ниже среднего

4-5

Организации, имеющие устойчивый сбыт продукции, стабильные финансовые результаты, хороший кредитный рейтинг высокое качество управления, не имеющие претензий со стороны государства

Третья: средний риск

6-7

Организации, работающие на рынках с высокой отраслевой конкуренцией, имеющие среднее положение на рынках, устойчивые финансовые результаты в прошлом, но неопределенный прогноз на будущее, краткосрочную кредитную историю, не имеющие претензий со стороны государства

Четвертая: риск выше среднего

8-9

Организации, работающие на рынках с высокой отраслевой конкуренцией, имеющие неустойчивый объем продаж, неустойчивые финансовые результаты, значительный объем обязательств

Пятая:

высокий риск

10-11

Организации, имеющие неустойчивый объем продаж, финансовые результаты низкого качества, высокий объем обязательств, признаки финансовой неустойчивости

Для отнесения организации к одной из категорий риска необходимо оценить уровень ее рыночного, операционного и инвестиционного, финансового риска. Поскольку эти риски по характеру воздействия являются составными, то для их оценки используется система показателей, посредством которой оценивается рискованность организации по составным рискам, а затем и уровень рискованности организации в целом. Каждый составной риск оценивается по рискованности организации в целом. Каждый составной риск оценивается по формуле:

оценка составного риска j-го вида (рыночного, операционного и инвестиционного, финансового);

оценка простого риска n-го вида;

N – число показателей для оценки простых рисков.

Классификация основных рисков:

1) Рыночный

страновой и отраслевой

ценовой

снижение спроса

ограничения поставок сырья и материалов

дебиторский

потери репутации

усиления конкурентов

снижения ценности бренда

связанный с ответственностью товаропроизводителя

2) Операционный и инвестиционный

проектный

имущественный

обесценения активов

потери ключевого персонала

устаревания технологий

колебаний операционной прибыли вследствие высокого операционного рычага

3) Финансовый

ликвидности

платежеспособности

повышения процентных ставок

валютный

налоговый

колебаний чистой прибыли вследствие высокого финансового рычага

Рыночный риск связан с неопределенностью объема продаж и зависит от конъюнктуры рынка, возможного падения спроса, изменений цен на рынках сбыта и поставок, изменение условий платежей контрагентов или действий конкурентов. Кроме того, на рыночные условия воздействуют макроэкономические и отраслевые факторы – цикличность экономики и отрасли, тарифно-квотные ограничения, антимонопольное регулирование и т.д. Для оценки рыночного риска используются следующие показатели:

темп прироста выручки от продаж; чем он устойчивее, тем ниже уровень риска снижения объема продаж, тем ниже риск стагнации бизнеса;

маржа, высокое и устойчивое значение которой свидетельствует о высокой степени конкурентоспособности продукции и низком уровне риска организации;

контролируемость расходов; чем устойчивее коэффициенты расходов и показатели ресурсоемкости продукции, тем ниже уровень ценового риска;

отношение дебиторской задолженности к кредиторской: чем меньше это отношение, тем сильнее рыночная позиция организации, тем ниже уровень риска. С другой стороны, низкое значение показателя приводит к увеличению финансового риска;

средний срок погашения дебиторской задолженности; чем меньше значение показателя, тем ниже уровень дебиторского (кредитного) риска;

отношение поступлений от покупателей к выручке; значение показателя, превышающее единицу, свидетельствует о том, что продукция оплачивается денежными средствами без использования неденежных форм расчетов; следовательно, организация характеризуется низким уровнем риска.

Операционный и инвестиционный риск зависит от неопределенности, связанной с инвестициями, технологиями, производственными ресурсами, их качеством и производительностью, а также с затратами на ресурсы. Для оценки операционного и инвестиционного риска оцениваются такие простые виды рисков, как проектный, который связан с возможным недополучением прибыли от проектов; имущественный или промышленный, который связан с потерями в результате аварий на производстве; риск обесценения активов, который усиливается, в частности, для оборотных активов при увеличении продолжительности их оборота; риск потери ключевого персонала, а также риск, связанный с действием операционного рычага. Операционный и инвестиционный риск оценивается с помощью следующих показателей:

• доля внеоборотных активов в валюте баланса; чем больше удельный вес внеоборотных активов, тем выше уровень имущественного риска;

коэффициент ввода внеоборотных активов; чем ниже значение показателя, тем медленнее идет обновление основных средств и выше риск устаревания технологий, следовательно, тем выше уровень риска. При этом необходимо отметить, что чем выше инвестиционная активность организации, тем выше уровень проектного риска;

коэффициент годности внеоборотных активов; чем ниже значение показателя, тем хуже состояние основных средств, тем выше уровень риска;

оборачиваемость активов; чем ниже значение показателя, тем медленнее активы преобразуются в денежные средства, тем выше уровень риска их обесценения;

продолжительность оборота запасов; чем выше значение показателя, тем дольше активы замораживаются в запасах, тем выше уровень риска;

производительность труда, рассчитанная через добавленную стоимость; чем ниже значение показателя, тем выше уровень риска;

уровень заработной платы; чем выше показатель, тем ниже текучесть персонала и выше уровень его постоянства, тем выше качество персонала и, следовательно, ниже уровень риска;

соотношение темпов роста производительности труда и заработной платы; чем ниже значение показателя (чем сильнее рост производительности труда отстает от роста заработной платы), тем выше вероятность снижения прибыли, следовательно, тем выше уровень риска;

уровень операционного рычага; чем выше уровень постоянных расходов и ниже устойчивость операционной прибыли, тем выше уровень риска.

Финансовый риск, который зависит от неопределенности, связанной с финансовыми расходами и зависит от структуры финансирования организации, а также от уровня рентабельности активов, оценивается с помощью следующих показателей:

коэффициента текущей ликвидности; чем больше краткосрочных обязательств и меньше оборотных активов, тем ниже значение коэффициента и выше уровень риска ликвидности;

коэффициента абсолютной ликвидности; чем меньше высоколиквидных активов, тем выше риск ликвидности;

доли неликвидных активов в составе оборотных активов; чем больше таких активов, тем выше не только риск ликвидности, связанный с невозможностью обслуживать краткосрочные обязательства некачественными оборотными активами, но и риск возникновения убытков в связи со списанием этих активов, например, нереальной к взысканию долгосрочной дебиторской задолженности;

доли заложенных активов к суммарным активам; чем больше таких активов, тем выше риск их потери;

обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами; чем выше степень обеспеченности собственными оборотными средствами, тем выше устойчивость организации и ниже уровень риска;

обеспеченности запасов собственными оборотными средствами, долгосрочными обязательствами и краткосрочными кредитами и займами; чем выше обеспеченность запасов этими источниками финансирования, тем ниже уровень риска:

рентабельности активов; чем выше рентабельность активов, тем выше платежеспособность организации в части обслуживания привлеченного капитала, тем ниже уровень финансового риска;

средневзвешенной стоимости капитала; чем ниже относительный уровень расходов на инвестированный капитал, тем ниже уровень риска;

уровня налоговой нагрузки; чем ниже показатель, тем выше вероятность того, что организация, использующая методы налогового планирования, будет подвергнута налоговым проверкам;

плеча финансового рычага; чем больше значение показателя, тем больше объем заимствований, тем выше уровень финансового риска;

дифференциала финансового рычага; положительное значение показателя служит индикатором того, что рентабельность активов превышает среднюю процентную ставку по привлекаемым источникам заемного капитала, что является свидетельством низкого уровня риска;

уровня финансового рычага; чем выше значение показателя, тем выше возможные колебания чистой прибыли, тем выше уровень риска.

После того как определены составные риски, рассчитывается общая премия за риск:

рыночный, операционный и инвестиционный, финансовый риски.

Рассчитанная премия позволяет определить, к какой категории риска относится организация. При оценке уровня риска организации необходимо учитывать, что повышение уровня риска должно сопровождаться увеличением эффективности деятельности организации: только в этом случае риск можно считать оправданным. Поэтому, как правило, именно организации с высоким уровнем риска характеризуются более высокой эффективностью деятельности.

Для более ясного представления информации о рисках на основе полученных результатов расчетов строится карта рисков, где по строкам откладывается тяжесть последствий – от низкой до высокой, по столбцам – вероятность наступления рисковой ситуации, а на самой карте обозначаются возможные потери при наступлении того или иного риска.

Таблица

Карта рисков

Тяжесть последствий

Значительная

Выше средней

Средняя

Ниже средней

Низкая

Низкая

Ниже средней

Средняя

Выше средней

Высокая

На основе этой информации вырабатывается стратегия управления рисками.

Таблица

Матрица управления рисками

Тяжесть последствий

Значительная

Передавать

Избегать

Избегать

Избегать

Избегать

Средняя

Передавать

Передавать

Передавать

Передавать

Снижать

Низкая

Удерживать

Удерживать

Передавать

Передавать

Снижать

Низкая

Ниже средней

Средняя

Выше средней

Высокая

Как следует из таблицы, при значительной тяжести последствий организации следует избегать риска, т.е. использовать один из самых консервативных способов нейтрализации рисков, а именно отказ от действий, которые могут повлечь существенный риск. Этот метод ограничен в применении, поскольку приводит к отказу от определенной деятельности, а следовательно, к потере выгоды.

При средней тяжести последствий оптимальный способ управления рисками – это их передача. Классические методы передачи рисков: страхование – риск по договору передается страховой компании; хеджирование – передача ценовых рисков контрагентам по договору, в котором жестко оговариваются цены поставки на определенный период времени; аутсорсинг – передача непрофильных функций специализированным компаниям, что позволяет не только снизить риск, но и повысить эффективность организации. В отдельных случаях при средней тяжести последствий организации следует снижать риск, используя для этого диверсификацию, формирование резервов, введение лимитов (например, в отношении дебиторов), т.д.

При незначительном возможном ущербе организации следует удерживать риск, при этом требуются дополнительные меры контроля и своевременное принятие мер по управлению рисками.

2. Управление рентабельностью собственного капитала

Для разработки стратегии управления рентабельностью собственного капитала и комплексной оценки основных влияющих на нее факторов, используется модель Дюпон. Эта модель позволяет дать оценку влиянию на рентабельность собственного капитала таких факторов, как мультипликатор собственного капитала, деловая активность и рентабельность продаж.

Стратегия повышения рентабельности за счет трех перечисленных факторов в значительной степени зависит от специфики деятельности организации. Поэтому в процессе разработки финансовой политики надо оценивать внутренние и внешние факторы функционирования бизнеса.

За счет маржи может повышать рентабельность организация, которая выпускает высококачественную продукцию для сегмента, характеризующегося достаточно высокими доходами и низкой ценовой эластичностью спроса по цене. При этом удельный вес постоянных расходов должен быть достаточно низким, поскольку высокая маржа обычно сопровождается небольшим объемом производства и реализации. Кроме того, поскольку высокая маржа – это всегда стимул конкурентам войти на рынок, стратегия повышения рентабельности собственного капитала за счет маржи применима при достаточной защищенности рынка от потенциальных производителей.



Страницы: 1 | 2 | Одной страницей


See also:
Учебный материал
Похожие записи
  • тест метрология 1
    ООП: 260902.65 - Конструирование швейных изделийДисциплина: Метрология, стандартизация и сертификацияГруппа: бкид-1 Дата...
  • тест Мен в МП пол 3 курс студ
    Раздел 1. Общие подходы к менеджменту. 1. Английское слово «менеджмент» употребляется, когда...
  • тест КП 3
    ТЕСТЫ ПО КОНСТИТУЦИОННОМУ ПРАВУ РФ РАЗДЕЛ 1. Основы теории конституционного права. Конституционное...

Комментарии закрыты.